[家电] [家电行业] 格力电器2022年度利润分配预案点评

以5分制进行评价，我给这一预案打2分。

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朝令夕改何谈诚信？

格力电器在2月份曾经实施了一次中期分红，每股派息1元。因此，其2022年度现金分红为每股2元，派息率为46%。这样的派息率水平，远低于前两年，也低于投资者的预期。陈绍霞先生在雪球网格力电器利润分配预案公告下发表了如下评论：

2022年1月24日格力电器发布《未来三年股东回报规划（2022年-2024年）》，规划明确：“在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司 2022 年至2024 年每年累计现金分红总额不低于当年净利润的 50%”。该规划已经2022年第一次临时股东大会审议通过，与该规划同步审议通过的还有格力电器董事会换届选举议案。显然，该规划得到了当时格力电器主要股东和新一届董事会成员的认可。

2022年格力电器每股收益4.43元，按照规划要求，每股分红不低于2.215元，格力电器中期每股分红1元、年度每股1元，较规划要求，每股分红低0.215元。

为了符合《规划》要求，格力电器本次对原规划进行了修订，推出了《未来三年股东回报规划（2022年-2024年）》（修订稿），并提请股东大会审议通过。

格力电器本次分红方案较原规划要求，每股分红低0.215元，以格力电器总股本56.3141亿股计算，少分红12.11亿元。从财报看，格力并不差这12.11亿元。

三年股东回报规划实施的第一年，为了少分红12.11亿元，格力电器此次要修订一年前股东大会审议通过的《股东回报规划》，格力有必要向中小股东解释说明其中的原因。另一方面，如果股东回报规划修订版在股东大会没有被审议通过，那么，格力电器是否应继续执行原股东回报规划并拟定新的分红方案？

从评论区的内容看，格力电器减少分红的举动令不少中小投资者感到失望。

用百度搜索一下“董明珠+诚信”，我们会看到不少相关信息。说实话，格力电器此次减少分红的行为实实在在地损害了公司和她本人的诚信力。

资金充裕真不差钱

如果格力电器减少分红是因为企业经营出现了暂时性的困难，投资者也不会蛮不讲理地强求公司信守承诺。不过，陈绍霞先生认为，“从财报看，格力并不差这12.11亿元。”这话说的很客气，其实，格力电器不只是不差这12亿元，而是资金极其充裕。写到这里时，我忽然想到已经不是一次两次地写这样的内容了，每次都是在格力电器分红吝啬时，不由得感慨不已。

格力电器差钱么？真不差。2022年末，公司货币资金余额为1574.84亿元，占总资产的比例高达44.36%。怎么说呢？贵州茅台（600519）都不及格力电器有钱，其货币资金只有582.74亿元，占总资产的比例也只有22.91%。如果考虑到格力电器还有大量的与主业无关的金融资产，那就更不用担心公司没钱分红。

我注意到，有人说格力电器“高负债很难高分红”。这话初看上去有些道理——2022年末，格力电器的资产负债率为71.30%，比一年前上升了5.07个百分点。不过，认真分析后就会发现根本不需要为其负债率的上升担心。

格力电器2022年末资产负债率上升主要是因为有息负债大幅增长。

记得我最早关注格力电器时，董明珠女士曾经说过格力电器没有一分钱银行贷款。当时看了一下公司的财务报表，发现合并报表中还是有少量的贷款，而母公司报表确实是没有。

刚才又搜索了一下，还是有不少网文说格力电器没有银行贷款，但看看年报就知道它们都是胡说八道了。

对短期借款的增加，格力电器年报中的解释是：“系为满足公司日常生产经营所需资金”；对长期借款的增加，解释为“系为满足固定资产等长期资产的建设资金需求”。

对上述解释，我实难赞同。

2022年，格力电器的日常生产经营需要向银行借款么？不需要！2022年，格力电器经营活动产生的现金流量净额为286.68亿元，而且每个季度均为正值，分别是：33.94亿元、97.50亿元、93.14亿元和62.10亿元。从上述数据来看，怎么都不像要向银行借款的样子。

长期资产建设方面，格力电器的重要在建工程项目2022年合计也不过增加了48.40亿元，这样的建设规模根本不需要公司增加长期借款。如果公司2023年有大的资本支出需要提前准备资金，那还勉强说得过去，可我们未在年报中发现公司有这方面的披露。更何况，格力电器现在面临的主要问题不是产能不足，而是销售不尽如人意。

退一万步说，就算格力电器的日常生产经营和资本支出需要增加向银行借款，也不至于需要多借400亿元。

在点评双汇发展（000895）2022年度利润分配方案时，我着重分析了它负债率增加的原因，格力电器负债率的增加与双汇发展不同。

首先，双汇发展有息负债的增加主要是质押借款，而格力电器则主要是信用借款。

其次，双汇发展在有息负债增加的同时，货币资金不增反减，借来的钱基本上都用于短期债权投资了；格力电器的情况不同，在有息负债增加了418.25亿元的同时，货币资金也增加了405.45亿元。

格力电器呈现出的这种情形，专业术语称为“存贷双高”。知乎上有一篇相关的文章《如何发现货币资金舞弊？存贷双高的双重理解》[ii]，有兴趣的读者可以读一读。

存贷双高，“尤其是长期的存贷双高，这时候企业就有可能是财务造假。”对格力电器这样的企业，我很难相信它会（货币资金）舞弊。毕竟，格力空调的销量和售价放在哪里。

不过，可以肯定的是其货币资金使用效率比较低。格力电器2022年末货币资金中有482.96亿元的“其他货币资金”，“主要为银行承兑汇票保证金、保函保证金、信用证保证金存款等，其中受限制资金为47,954,084,713.24 元；”

格力电器的两个主要竞争对手——美的集团（000333）和海尔智家（600690）的其他货币资金比它要少得多。无论是从绝对金额，还是从相对其经营规模、开出银行承兑汇票的金额及占货币资金的比重来说，格力电器的其他货币资金都太多了。

如果格力电器能够把其他货币资金降至和美的集团、海尔智家相当的水平，那会解放出多少资金呢？解放出这些资金后，还有必要修订《未来三年股东回报规划》么？！

更简单的办法是把定期存款存成活期。2022年末，格力电器的货币资金中有765.15元的定期存款，比上一年末增加了268.56亿元，占货币资金的比重高达48.59%。有这么多的定期存款，如果还说自己资金不宽裕，怕是鬼都不信吧！

对格力电器的存贷双高，已经有人强烈质疑了，如《格力存贷双高，资金极度紧张》[iii]。对格力电器来说，回应这些质疑最好的办法，就是像双汇发展那样持续高分红。

双汇发展2022年度利润分配方案点评  - 雪球 网页链接

[ii] 如何发现货币资金舞弊？存贷双高的双重理解。- 知乎 网页链接

[iii] 格力存贷双高，资金极度紧张  - 雪球 网页链接