转债的直觉，十倍行情花落谁家？

大家好，我是你们老朋友问井挖财！

今天看了一篇关于转债的研报，题目为《转债中与直觉有关的常见弱点》，我挑了几条摘抄下来，大家看看是否也有同样的感觉，有兴趣的可以通过关键字在网上搜一下全文。

常见错误1：转债估值隐含着预期，因而估值的提升对正股走势有指导意义。这个可以理解为低价转债更容易爆发，高价债并不具备优势。这个和我们经常看到的现象比较吻合，很多130以下的转债更容易一日20厘米，而高价债爆发的概率就低了不少。

常见错误2：转债估值与股票估值同样重要。翻译一下，转债的估值建立在正股上，正股高估，转债未必高估，转债比正股更复杂，分区间，比如130以下的转债的估值水平更倾向于参考同类型的转债估值水平，130以上的转债的估值，更接近真实水平，也就是说转债的估值水平是非线性的。

常见错误4：转债估值的损益来自于估值的升降。这个估值的升降，文中说的是平均估值水平，平均溢价率，也就是我们所说的水位，转债有周期，每年都会一段时间杀溢价，把平均溢价率从高位拉低，这时候所有的转债不仅跑不赢正股，还会莫名其妙的现象，别的转债跌了，自己持仓的转债即便正股涨了，转债也跌，这种现象就是所说的估值的升降，平均估值确实很重要，但相对正股涨跌，又显得不那么重要了。这个说法我觉得也要分区间，低溢价转债相对不敏感，而高溢价转债对平均溢价率确实很敏感。

常见错误8：大概率上，转债终将赎回（价格需要超过130元），因此125元的转债，忽略期间波动，持有至转股终将兑现绝对回报。作为9成的强赎转债的过往业绩，概率上是支持的，只是125的价格各个时期不同。

文章内容正确与否我不做评价，有很多东西不是非黑即白的，中间有灰色地带，这或许是研究派和实战派的区别，人家是从统计数据上入手，拉长来看，放到海量数据上回看，或许更有道理。

上周AI高潮后，券商又来拱火，周末开始吹十倍行情，理由是19年的半导体动辄十倍，现在的AI行情才是半山腰，单从数据来看，确实没毛病，涨幅最大的AI也没有当时涨的多，但在全面注册制下，十倍行情确实难了，如果有十倍股，肯定今年出现，又可能花落谁寄呢？

从这个角度来看，当前AI位置尽管很高，真不敢轻易看空，AI行情的演绎愈演愈烈，分支也越来越细，从软件到硬件，AI应用不像芯片那样有很高的门槛，代码也是开源的，但需要大量的算力，也就是一个大力出奇迹的地方。

这点也是国内企业最擅长的，和海外GPT4有代差没有关系，但你若不去追赶，肯定要被淘汰，所以很多公司开始押注AI，过去两个月炒作逻辑已经从应用到算力，算力上游芯片，再到近期的游戏电影能确实降低成本的应用场景中，核心是应用AI去降低企业成本，比如近期大涨的丝路转债，是做游戏视觉渲染的，有了AI以后，游戏可以节省插画师、3D建模的费用，这些费用剩下来就是利润。这也是支持二波的根本原因。

转债市场可挑可捡的不多，大部分也都是高位，130以内的更少了，如果把眼光放开，硬件算力也有不错的表现，万兴转债，逻辑上AI绘画，万兴主业其实是做视频剪辑的，未来还有可能炒作视频这一块，接入了OPENAI，上周跳空高开后，留了上影线，如果AI继续走强，万兴肯定绕不过。

汉得转债，百度持股，接入文心一言，ERP概念，信创，数字概念。

另外还有几个票，也非常活跃，岭南转债（子公司），远东转债（算力+中俄）、多伦转债（数字）、丝路转债（游戏）、特发2、佳力、思特、奥飞（算力）。太极转债（强赎）

上周AI的一周，下周继续高举高打的概率降低，下周就要考虑风格切换的事情，那个板块能承接呢，带路？消费？还是新能车，我觉得都有可能，主要还得看消息刺激，尽管有可能切换，但主力未必会走远，主战场还是会回到AI。