[可转债] 低于120元的临期一年内转债分析

截至2月14日，低于120元的临期一年内转债一共有10支（不含光大转债），下面就大概分析一下各个转债的情况。

1.永东转债：

还有2个月到期，目前的转债价格为116.8元、转股价值为101.51元、溢价率为15%，想要强赎，正股要在一个月内拉升30%，股价涨至12.06元，这个价格在永东的历史上，算是非常高位了，我认为非常难，到期赎回价为108元，整体来说，意义不大，如果真的非常看好永东的上涨，那么完全可以采用永东转2的方式去代替投资，毕竟永东转2规模不大，还有非常久的时间，只是永东转2价格稍贵，如果能在半个月内回落至125元，将有较大的博弈机会。

就公司账面上来说，只有3亿资金，是不足以偿还转债的，这也就注定了公司必须想办法避免全部偿还，虽然强赎意愿很强烈，但能力不足，事实上这货就是自己把自己给玩死的。

对于这个债，我只能说死鸭子嘴硬，一定要拖到最后才去下修，但是市场上非常多的转债都是能拖则拖，最后把自己给玩死，比如海印、洪涛。

早不肯让利，那么市场会让你懂得什么叫互相伤害，我认为最后最大的可能就是流氓转股，比如转股价值拉升至115元-120元，比赎回价高5-10%。

2.国君转债：

还有4个半月到期，目前的转债价格为105.4元、转股价值为80.42元、溢价率为31%，想要强赎，正股要在3个月内拉升62%，股价涨至23.1元，但是公司除了15年刚上市那两个月股价上过23元，其他时间都是大幅低于23.1元，所以在不下修的情况下，我认为是不可能强赎的，且不看好牛市，更不看好证券的大涨，就基本面来说，国君的质量非常一般。

看起来公司的货币资金还有1800多亿，但属于自己的部分只有400亿不到，要拿出这70亿也是非常心痛的，大部分持有人都是机构，所以我们如果去买债基的话，收益会被这种垃圾债严重拖累，不建议大家去买债基（纯债基金、转债基金），因为收益率真的很低很低，还不如找几个好标的直接持有。

下次下修，需要等到5月9日，届时距离到期时间不足2个月，就算那个时候提议下修，下修一般需要半月时间，到时候只剩下不到1个半月，考虑正股的波动率极小，所以依然不可能强赎，从市场给转债的定价来看，市场也没有给强赎的预期，所以不管从哪方面来说，都不看好强赎，我认为国君是金融债中第二个不强赎的转债，而后继者一定会源源不断。

不肯让利，那么市场会让你懂得什么叫互相伤害，我认为最后最大的可能就是流氓转股，很可能下修后把转股价值拉升至110元附近。

3.国祯转债：

还有9个月到期，目前的转债价格为115.4元、转股价值为81元、溢价率为42%，想要强赎，正股要在8个月内拉升60%，股价涨至10.71元，但是公司18年8月之后很少时间股价上过10.71元，其他时间都是大幅低于10.71元，所以在不下修的情况下，我认为是不可能强赎的，公司的基本面非常差，资产负债率高达72%，有息负债率高达62%，这三年利息费用几乎跟净利润一样，说明公司的资金压力极大，公司有大量的应收款（应收账款、合同资产），但几乎没有计提坏账损失，我认为是有虚增利润的嫌疑，毕竟所有同行都有计提较高的比例的资产损失和信用损失；另外公司的无形资产及商誉金额近90亿，占总资产比例达61%，但公司的无形资产商誉并没有给公司带来额外的利润，所以我认为无形资产严重虚高了，考虑环保是传统行业，更加不看好。

转债从18年下修后，至今有4年半没有下修了，长期不下修，也是导致了今天这个局面，从资金层面来说，公司有11亿资金，是足够支付转债余额的，但是公司还有短期借款14亿、一年内到期的非流动负债5亿，根本不足够应付短期负债，所以我不认为公司会偿还这2.67亿的转债（含息）。

我认为近期，它会下修，市场也给了下修预期，目前并没有任何可博弈的空间，我个人选择放弃。

本质上来说，国祯跟永东并没有什么两样，都是垃圾中的战斗鸡，但他们以为自己是人中吕布马中赤兔，殊不知自己只是潘凤而已。

早不肯让利，那么市场会让你懂得什么叫互相伤害，我认为最后最大的可能就是流氓转股，比如转股价值拉升至110元-115元，比赎回价高3-8%。

4.亚太转债：

还有9个半月到期，目前的转债价格为118元、转股价值为82元、溢价率为44%，想要强赎，正股要在8个半月内拉升58%，股价涨至13.31元，但是公司17年5月之后股价就没有上过13.31元，所以在不下修的情况下，我认为是不可能强赎的，公司的基本面一般，资产负债率为58%，有息负债率为40%，这五年利息费用都超过净利润，说明公司的资金压力极大。

转债长期不下修，也是导致了今天这个局面，从资金层面来说，公司有近26亿资金，是足够支付转债余额的，但是公司还有短期借款8亿，转债到期需要支付10.785亿，超过了去年一季度的收入，更是超过了2011年以来赚取的所有净利润，所以我不认为公司会偿还这10.785亿的转债（含息）。

我认为近期，它会下修，市场也给了下修预期，目前并没有任何可博弈的空间，我个人选择放弃。

下修之后，再拉升30%，我认为不算太难，毕竟公司属于汽车板块，板块活跃度高，可炒作的概念多，所以我认为还是有极大的可能强赎的，而今天刚好发布了可能满足下修公告，这是下修的前奏，我认为这能很好印证我的预测。

5.众兴转债：

还有9个半月到期，目前的转债价格为116元、转股价值为83元、溢价率为40%，想要强赎，正股要在8个半月内拉升57%，股价涨至14.64元，但是公司17年5月之后的股价，除了21年6月炒作了一下白酒，其他时间就没有上过14.61元，所以在不下修的情况下，我认为是不可能强赎的，公司的基本面非常差，资产负债率为51%，有息负债率为47%，19-21年3年中有2年利息费用都超过净利润，说明公司的资金压力极大。

转债从18年下修失败后，长期不下修，也是导致了今天这个局面，从资金层面来说，公司有20亿资金，是足够支付转债余额的，但是公司还有短期借款2亿、一年内到期的非流动负债4亿、长期借款19亿，根本不足够应付有息负债，也就说资金都是借来的，所以我不认为公司会偿还这4.33亿的转债（含息）。

我认为近期，它会下修，市场也给了下修预期，目前并没有任何可博弈的空间，我个人选择放弃。

一直在蹭概念的路上，董事长是金融行业出身，玩金融在行，但管理企业又不一样，借来的钱玩投资，真是神一样的存在，不知道下次会蹭什么概念？不会玩新能源概念吧。

早不肯让利，如果18年下修成功，那么21年7月完全可以强赎，不肯下修那么市场会让你懂得什么叫互相伤害，我认为最后最大的可能就是流氓转股，比如转股价值拉升至110元-115元，比赎回价高3-8%。

6.铁汉转债：

还有10个月到期，目前的转债价格为111元、转股价值为63元、溢价率为78%，想要强赎，正股要在9个月内拉升108%，股价涨至5元，但是公司18年5月之后的股价，其他时间就没有上过5元（20年9月短暂上过5元），所以在不下修的情况下，我认为是不可能强赎的，公司的基本面非常差，资产负债率高达76%，有息负债率高达69%，18年开始利息费用都远超过净利润，说明公司的资金压力极大；公司有大量的应收款（应收账款、合同资产、其他非流动资产，注意公司的其他非流动资产就是披着外衣的合同资产），总资产占比达74%，金额为233亿，但计提坏账损失比例很低，我认为是有虚增利润的嫌疑，毕竟所有同行都有计提较高的比例的资产损失和信用损失，一个公司的白条占比达四分之三，这么多么恐怖的一件事；另外公司的无形资产及商誉金额19亿，占总资产比例达6%，但公司的无形资产商誉并没有给公司带来额外的利润，所以我认为无形资产虚高了，考虑建筑工程是传统行业，更加不看好。

转债从19年下修后，至今有3年没有下修了，长期不下修，也是导致了今天这个局面，从资金层面来说，公司有29亿资金（但是受限制的资金有16亿，实际能使用的只有13亿），是足够支付转债余额的，但是公司还有短期借款92亿、一年内到期的非流动负债6亿、长期借款58亿，根本不足够应付短期负债，所以我不认为公司会偿还这8.51亿的转债（含息）。

我认为近期，它会下修，市场也给了下修预期，目前并没有任何可博弈的空间，我个人不会有任何加仓的可能。

这个债，本质上跟永东、国祯、众兴没有两样，早不肯让利，那么市场会让你懂得什么叫互相伤害，我认为最后最大的可能就是流氓转股，比如转股价值拉升至110元-115元，比赎回价高3-8%。

7.吉视转债：

还有10个半月到期，目前的转债价格为113.7元、转股价值为91元、溢价率为24%，想要强赎，正股要在9个半月内拉升42%，股价涨至2.9元，但是公司18年2月之后股价，其他时间很少上过2.9元（19年3月和22年1月上过3元），我认为强赎的可能性不是特别高，22年1月是炒作元宇宙概念，但现在想要炒作元宇宙比较难了。

公司的基本面非常差，资产负债率为54%，有息负债率为40%，19年开始利息费用都远超过净利润，说明公司的资金压力极大；存货占总资产的比例达到了8%，公司的存货中，有11%是属于电视台业务，其他都是子公司的房地产业务，公司还有投资性房地产6亿，也就是房地产业务占比达到11%，我都怀疑它是房地产公司了，考虑目前吉林的房价大跌，我认为有非常高的减值风险；另外公司的固定资产在建工程占总资产的63%，什么时候电视台成了一个重资产公司了，而其中占比最大的竟然是运输设备，总资产占比达51%，什么时候电视台又成了一个运输公司了，我只能说我看不懂公司；公司的无形资产、商誉、长期待摊费用金额也非常大，达9亿多，占比达6%。

受限于净资产要求，无法下修到底(当然可以下修1毛钱，从2.23元下修到2.13元，但我认为不太可能这样下修，又不是每个转债都跟齐鲁一样，穷尽一切办法下修，哪怕一点点的。

从资金层面来说，公司有5亿资金，是不足以支付转债余额的，同时公司还有短期借款10亿、长期借款23.6亿，根本不足够应付中短期负债，所以我不认为公司会偿还这12亿的转债（含息）。

考虑公司很会蹭概念，有非常多的概念，比如:传媒、芯片概念、5G、超清视频、文化传媒、大数据、元宇宙、新型乡镇改造、城乡信息化等等，所以我认为后期会有炒作的，公司很可能借东风去炒作，从而强赎，就如同去年1月一样，如果去年1月不是遇到大盘大跌，也许已经完成强赎了。

当然，我暂时并无持有。

8.江银、无锡银行：

我个人不看好金融债，认为这两个债最大的可能就是到期赎回，且采用流氓转股方式。

9.大族转债：

还有1年到期，目前的转债价格为109元、转股价值为58元、溢价率为86%，想要强赎，正股要在11个月内拉升123%，股价涨至67.33元，公司上市近19年，股价从未高过59元，更别提67元了，我认为直接强赎的可能性为零。

公司的基本面一般，资产负债率为51%，有息负债率为26%，说明公司的资金压力极大；应收金额达到了81亿（含合同资产），金额非常大，占总资产的比例达到了25.3%，从历史上看，公司的信用减值损失比较严重；存货占总资产的比例达到了17%，从历史上看，公司的存货减值损失比较严重，存货周转非常慢，变现能力差；公司的无形资产、商誉、长期待摊费用金额也非常大，达17亿多，占比达5.35%。

从资金层面来说，公司有83亿资金，是足以支付转债余额的，同时公司还有短期借款14亿、一年内到期的非流动负债及其他流动负债5亿、长期借款16亿，虽然足够应付中短期负债，但资金并不算特别充裕，尤其是在未来比较动荡的时代，所以我不认为公司会偿还这24亿的转债（含息），要知道这超过21年一整年的净利润，且这个净利润还不是真金白银，几乎都是白条，没有哪个老板愿意拿出这么多钱来的。

我认为近期，它会下修，市场也给了下修预期，目前并没有任何可博弈的空间，我个人不会有任何加仓的可能。

这个债，本质上跟永东、国祯、众兴、铁汉没有两样，早不肯让利，那么市场会让你懂得什么叫互相伤害，我认为最后最大的可能就是流氓转股，比如转股价值拉升至110元-115元，比赎回价高3-8%。

当然，历史不代表未来，但是未来大概率会遵循历史的轨迹，因为人性依然在，韭菜依然在，贪念和欲望依然在。

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