[基金综合] 为什么买指数比买个股更好？

作为个人投资者，在我们投资股市时，大致来说有两种选择：购买个股，或者购买指数。

购买个股，对于大多数人来说很容易理解，就是从几千只股票中选出自己最看好的股票。而购买指数，指的则是放弃择股，购买一个包括成百上千成份股的指数基金/ETF。在后一种选项中，投资者对于哪个股票好，哪个股票不好，是不在意的。他更关心的，是指数总体的表现，也就是指数中几百个成份股的综合平均回报。

对于绝大多数个人投资者来说，购买指数基金/ETF，要比挑选个股更好。

要把这个问题说清楚，我们首先要理解股票和指数回报之间的差异。单个股票的回报，主要取决于宏观经济环境、行业环境、个股本身的竞争力以及估值高低。而如果我们买入一个指数基金，比如沪深300指数基金，那么指数的回报，就不再受行业和个股表现的影响，因为其中的几百只股票分散于各种行业，有些竞争力强，有些竞争力弱，有些属于夕阳产业，有些则属于高估值行业，这么多因素互相抵消，到最后指数投资者会获得一个市场平均回报。

对于个人投资者来说，是选择个股还是指数，主要取决于哪种选项能给你更好的回报。如果个股回报更好，那就应该选个股，反之亦然。让我们来看看这方面的研究。

统计（Bessembinder, 2020）显示，从1926年到2019年的90多年时间里，美国股市创造的总财富，达到了47.4万亿美元。然而这些巨大的股市财富，却主要来自于一些非常少数的个别股票。举例来说，所有的47万亿财富，其实只是来自于差不多1000只股票，占到总样本量的4%而已。其中的大约一半，来自于86只表现最好的股票，占到总样本量的0.3%。绝大部分的96%的股票，其历史平均回报仅和30天短期债券的平均回报差不多。考虑到购买股票的投资者需要承担不停上下波动的价格风险，其风险调整后回报显然远远不及短期债券。

在最近的三年中（2018~2020年），股市回报集中于少数几只“妖股”的现象更加明显，比如表现最好的2只股票（样本量的0.04%），占到了股市总回报的22%。表现最好的48只股票（样本量的0.98%），占到了股市总回报的一半。

基于这些历史数据的模拟分析显示，如果在所有股票中随便挑选一只股票，那么这只股票回报不如同期指数的概率为96%，不如同期30天短期国债回报的概率为72%。从数量上来说，有96.2%的个股在其生命周期内，其回报不如同期的指数回报。

在另外一份研究（Longboard Asset Management, 2006）中，研究人员统计了美股在24年（1983~2006）时间内罗素3000指数和成份股的股票回报，得出以下结论：

1）罗素3000指数中的成份股的回报中位数仅为每年5.1%，比罗素3000指数回报落后7.7%。

2）成份股的回报平均数为负1.1%，意味着从概率上来说，买个股只会让投资者亏钱，而不是赚钱。

3）从数量上来说，64%的股票回报不如罗素3000指数。

这些统计结果都表明，挑选个股，并通过个股获得好的投资回报，其难度要远远超过大多数人的认知。不管我们是看短期（最近三年）、中期（上面提到的24年）、或者长期（上文中提到的94年），要想通过买卖个股获得比指数更好的回报，都是非常困难的事。因此对于一位普通个人投资者来说，购买指数基金/ETF绝对是比挑选个股更优的投资选项。

那么到底为什么，有这么多散户如此热衷于炒个股呢？大致来说，有这么几个原因：

第一、对于大部分股民来说，买卖个股简单直观，赚多少亏多少一目了然，但是买卖基金或者ETF，就需要一定的投资知识。比如很多人未必搞得清楚指数基金和其他基金的区别，购买指数基金有哪些风险，需要看哪些指标，如何筛选等等。对于这部分股民，他们应该努力提高自己的投资知识，这样就有更大的信心去选择对自己更有利的投资工具。

第二、个股有”彩票“的效用。就是说，投资者如果买中一只“妖股”，有可能在几周内，甚至几天之内赚上好几倍。这种类似于中彩票头奖的投资回报，很难通过指数来实现。对于想要通过炒股来实现赌博目的的投资者来说，个股有其独特的吸引力。

第三、大量的行为金融学研究表明，个人有一些普遍和共同的行为偏见。比如一个常见的行为学偏见是”熟悉即安全”错觉。就是说，投资者觉得如果买的是一只自己熟悉的公司股票，那么凭借自己对该公司的了解，这只股票就是更加安全的选择。但事实是，大规模的上市公司都有复杂的商业模式、财务报表和运营风险。即使你每天喝茅台，对各种白酒有很多研究，也不见得你对茅台和五粮液股票有多深的理解。对于品牌的熟悉，容易导致股民对于股票产生认识错觉，以为自己很懂，其实只是蒙着眼在瞎买瞎卖。

由于以上这些原因，很多个人投资者还是倾向于买卖个股，而非指数基金/ETF。作为聪明的投资者，我们应该努力认识到自己的行为学偏见，提高自己的投资知识储备，在了解了不同投资工具的利弊之后，选择对自己更有利的投资选项，提高自己长期的投资回报。

参考资料：

Hendrik Bessembinder, Wealth Creation in the U.S. Public Stock Markets 1926 to 2019, Nov 2020

Longboard Asset Management, The Capitalism Distribution, 2006