[可转债] 聊聊银行转债及其他

来源：公众号 宁稳 2022-12-20 16:16

可转债市场又持续下跌了好几天，估值进一步压缩。2亿元剩余规模以上的可转债估值在比较合理的范围了，2亿元以下规模的可转债一共33只，价值溢价率中位数为10.3%，所以大约还有15-20只比较高估，剔除这部分后，估值也回到了合理范围。

银行转债近两年一直低迷，严重跑输市场，这当然和正股的持续低迷直接相关，由于大部分不能下修，所以也被投资者抛弃。近期持续下跌，之前部分原因是受到疫情防控新政策出台后，国债利率反弹的影响，但最近一周国债利率已经开始回落，银行转债仍在低迷甚至继续下跌，浦发、重银、上银、紫银等转债到期收益率已经超过3.6%了，而目前整体AAA级别的信用债，4年期限的平均到期收益率也只有3.51%，如下图：

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这意味着AAA级别的银行转债目前的纯债收益率，已经达到甚至高于信用债AAA级别的收益率。隐含的含义就是，银行倒闭的风险比企业倒闭的风险更大。这合理么？正常情况下不太合理。

换个角度，如果我们用AAA级别的平均收益率3.5%作为折现率，来评估这些银行转债的纯债价值（也就是通常可转债投资者所说的债底），那么这些银行转债就已经跌破了债底。

什么，债底还能跌破？是的，市场情绪波动激烈的时候，是完全可能的。以前还在宁稳网通关测试题中，出过这个题目，答过题的应该有印象吧？现在降低了难度，这个不再是必答题了。

之前在《炒可转债要不要看正股基本面》中分析过正邦转债。蛮有意思，刚刚下修大涨过，现在很快又跌回到97了，股价已经低于转股价9.4%了，如果继续跌，低于股价15%，就可以重新数日子，也可能再次触发下修，再下修的话当然还会再次大涨，问题是，会不会随时关门重组呢？这时候风险和收益的考量比较复杂，怎么合理估值是个问题。

福莱转债，昨天发布了《福莱特玻璃集团股份有限公司关于“福莱转债”预计触发转股价格向下修正的提示性公告》，做了相关风险提示：自 2022 年 12 月 1 日开始，公司 A 股股票已有 10 个交易日的收盘价低于当期转股价格的 90%（39.34 元/股），预计将触发转股价格向下修正条件。

问题是，自 2022 年 12 月 1 日开始到今天，明明是13个交易日了好不好？日子都数错了。关于可转债，数日子的问题，我之前提过多次，存在很多灰色地带，但这个不是什么灰色地带，这就是纯弄错了。可转债领域就是这样，奇事、趣事很多，既有灰色地带的原因，也有规则复杂的原因，一定要搞清楚规则，才能不犯低级错误。否则，就连上市公司，也会经常搞错。