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假若明天来临

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楼主#
更多 转债物理发布于:2022-07-18 20:02,来自:北京

经过近30年的运行,可转债市场似乎已形成一个约定俗成的规则,并且被市场各方保持默契地遵循:通过股价上涨,触发有条件强赎,使转债以高于130元的价格集中转股,完成退市,大家皆大欢喜。

在过去的很多年,大约90%的转债实现了强赎退出,95%的转债存续期间达到了130元以上的价格。

然而从百年一遇,妖蛾子频出的今年起,这个市场规则和路数似乎开始变了。

先有广汽转债、九州转债、后有航信转债、电气转债、格力转债,都是六年到期真还钱的方式退出,如此集中,已属少见。

今年六月开始,更为少见的强赎方式出现了。

在2016年6月8日发行了面值总额11亿元可转债的海印股份,自2016年12月16日起进入转股期,2022年6月7日转债到期。

强赎公告后,就有机构操作,不断低吸散户卖出的转债。令人奇怪的是这些资金吸纳散户卖出的转债后,居然大规模地在正溢价率8%的情况下亏钱转股。

5月初的时候海印转债的到期应还金额有7.40亿,到了6月2日时这些机构持仓的转债,均以亏钱转股方式,转股近7亿元。到最后交易日时,海印转债剩余转债仅0.95亿元。

海印股份是有融资融券的股票,随后,一个以同样路数进行强赎的洪涛股份也是。

到期前洪涛转债价格长期在109元附近波动,而到期赎回价格108元。与海印不同,洪涛转债很早就启动了“亏钱转股”行动,历时近8个月。

从去年12月中旬前,洪涛转债余额数量约1140万张,近11亿元,到今年7月7日未转股余额降为504.31万张,到期应还金额5.55亿元。而至最后一个交易日7月14日,洪涛转债余额减少约3671万元,剩余未偿还面值仅1.73亿元。

最终仅有不足2亿元资金选择了到期赎回,绝大部分应该都是亏钱转股。

那么他们为何会如此大规模的亏钱转股呢?

图片:201566.jpg

海印股份

数据显示,5月份海印转债转股溢价率始终徘徊在6%-18%的区间内。其中9日海印转债转股溢价率为7%,同时,海印股份融券规模增加,与当日转股数量较为匹配。图示是6月2日以后海印的融资融券余额变化,降低较明显。

图片:429395.jpg

洪涛股份

6月2日至7月14日,洪涛股份的融券规模增加与下降也与转股过程较匹配。

在此,我们不妨假设一下,一个上市公司在巨大转股压力下,是否会进行如下操盘:

某上市公司转债即将到期,由于公司经营问题,股价长期低迷,短期内拉升股价超过转股价30%,促进数量巨大的转债强赎转股,必然财务会出现问题,或者代价过于高昂,这时一个转债转股连环套方案就浮出水面:

随着某公司转债即将到期和可能会借强赎做妖信息的不断放出,转债价格必定会不断波动,甚至有时会很剧烈,这时某神秘机构就会不断在低位买入恐慌散户不断卖出的转债,收集到相当规模后,基本控盘,就拉高转债价格,分批进行转股。这时虽然正溢价率情况下进行转债转股,在账面上是亏的,但某机构可以拿前期波段操作转债的收益弥补部分亏损。

同时强赎后转债由于集中转股,必然会导致正股股价大跌。由于正股是可融资融券股,股价大跌前,某机构会先向证券公司借相应股票卖出,然后在股票出现必然的大跌后,再以更低的价格买回来,还股票给证券公司。这样,就可以通过融券做空机制赚到差价,并弥补先前正溢价率转债转股的另一部分损失。由于整个过程,操作的是自家的转债和股票,信息不会有任何偏差,完全控盘,风险可控,所以服务机构和证券公司必然愿意全力配合这个上市公司,并赚取不菲的服务费和佣金。

这样一来,转债价格不到115或者更低,就可以进行强赎促转股,即便转债有较高正溢价率,也可以大规模亏钱转股,让绝大部分转债迅速消失。

资本的力量,是巨大的,有钱能使鬼推磨,这些操作手段远非寻常散户可以理解。

融资融券提供了类似保证金交易制度和做空机制,无论是融资业务还是融券业务,本身都没有改变证券的交易和结算机制。

不能说资本这个操作有什么问题,毕竟大多数转债的卖出和转股并没有违规。

散户更无话可说,就像买房人不能要求地产商必须保证房价必涨一样。

向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出,并收取担保物的经营活动也是正常的融资融券业务。

海*可能走了这条路,洪*也可能走了这条路,那么以后那些有融资融券功能的公司转债,为什么不可能走这条路呢?

2022年共计有14只可转债即将临近到期日。这包括了济川、光大、永东和久其等多只可转债以及部分可交债。不乏与海*、洪*有类似的情况。

此种强赎类型和路径如果成了气候,对低价转债重仓者将会是一个打击和提醒,以资本敏锐的嗅觉和尿性来看,这条路也许会成为一股黑乎乎的洪流。

一个不利的后果就是,对于低价高溢价转债来说,曾经硬逻辑的长期潜伏策略,随着预期收益的大幅降低,也许会失效,因为那些低价债也许真的就涨不起来了。

也许,只是少见多怪,多虑了,大多数公司没有那些歪心思,也许马照跑舞照跳......

一个低价转债,发行时就莫名的溢价高企,虽然价格低,看起来很平易近人,但却透支了其未来六年的上涨预期,上市后只能像僵尸一样匍匐在地。临近尾期,资本再通过一番骚操作,仅比强赎价略高一点,就让它平庸地走完一生,这番吃相真是贪婪地无以复加。

所以,发行后就高溢价的低价债,实际是资本和机构利用机制对债市的反向套利,提前收割,这样的低价其实并不低。对此,转债投资者无能为力,因为我们无法知晓发行的内幕,但至少我们能够控制我们的预期,擦亮双眼,离那些贪婪的资本稍微远一点。


今天,也许受上周公布经济数据的提振,股市总体大涨。

可转债指数上扬,报收1517,当日成交量,突破1000亿,为1035亿元。转债市场总体活跃,上涨的转债281只,大概占67%,呈现普涨格局。

上周五根据五日趋势表曾建议周一可关注一些转债。今日其中江丰转债、美力转债、伯特转债、三花转债、明泰转债、斯莱转债、朗新转债。继续上涨。

根据五日趋势表,建议明日可关注一些转债群:万顺转2、精达转债、洪城转债、锦浪转债。同时,可以继续关注:江丰转债、美力转债、伯特转债、三花转债、朗新转债。另请注意个别转债强赎风险。

[ninwin于2022-07-18 21:58编辑了帖子]
1楼#
七彩山发布于:2022-08-04 14:00,来自:吉林
如果抛开事实真假的话,仅从逻辑角度上讲,上市公司采取这个策略促成转股不还钱少还钱,对于这种低价转债还想参与的话,税后收益率等安全指标就不得不考虑了,但需要从一开始就要有抗战到底以及可能壮烈牺牲的心理建设,否则熬不过折磨,熬不过时间,有多少人能这么执着呢~
2楼#
晴天988发布于:2022-07-22 11:25,来自:辽宁
转债物理:@晴天988:是啊,不亏钱无法成长回到原帖
加油!
水滴虽微,渐盈大器!
3楼#
jiweiboy发布于:2022-07-22 11:25,来自:江苏
66666
4楼#
长线是金发布于:2022-07-22 09:09,来自:河南
alexzgq2021:有点牵强,洪涛转债从6月中到7月中转债余额少了6亿元多,而融券卖出量只有几千块。海印转债从5月初到五月下大概转了5亿多元,融券卖出只有3000余万,数量查的比较多。临到期前,也没有给出低价买入转债的机会,都是从高点下来,然后一直低位持续到期回到原帖
其实就是上市公司想尽一切办法不还钱
5楼#
差不多就行发布于:2022-07-21 22:31,来自:辽宁
造梦!
6楼#
alexzgq2021发布于:2022-07-21 15:36,来自:北京
有点牵强,洪涛转债从6月中到7月中转债余额少了6亿元多,而融券卖出量只有几千块。海印转债从5月初到五月下大概转了5亿多元,融券卖出只有3000余万,数量查的比较多。临到期前,也没有给出低价买入转债的机会,都是从高点下来,然后一直低位持续到期
7楼#
转债物理发布于:2022-07-20 08:42,来自:北京
@可转债综合频道:有点附会,只是假设,谢谢关注
8楼#
转债物理发布于:2022-07-20 08:42,来自:北京
@晴天988:是啊,不亏钱无法成长
9楼#
转债物理发布于:2022-07-20 08:41,来自:北京
@爱玩转债的泥马哥:过奖了,谢谢
10楼#
转债物理发布于:2022-07-20 08:40,来自:北京
@wl10126:谢谢关注
11楼#
可转债综合频道发布于:2022-07-19 21:21,来自:四川
个人感觉,文中说的太牵强附会了。
做最懂理论的投资人;做最靠近市场的研究者。
12楼#
爱玩转债的泥马哥发布于:2022-07-19 11:14,来自:广东
牛逼!分析得太好了
13楼#
晴天988发布于:2022-07-19 10:44,来自:辽宁
宏涛和海印买过,都亏钱了,吃一堑长一智!谢谢楼主的精彩分享!
水滴虽微,渐盈大器!
14楼#
wl10126发布于:2022-07-19 09:18,来自:广东
感谢 大佬对 海印洪涛亏钱债转股的行为进行剖析
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