[可转债] 好公司转债溢价率高，烂公司转债溢价率低，合理？

如题，好公司的转债溢价率高，烂公司的转债溢价率低，合理吗？

我相信所有人都认为合理。我也觉得合理，但是要有个度。

有一个地方我相信绝大多数人都没有意识到。今天我们来简要谈一下。

一、AB两只转债，A正股行业好，成长性好，B正股传统行业，业绩稳定，营收增速较慢。假如AB两只转债的转股价值都是100元，一般情况下，A转债的转股溢价率会明显高于B。例如，A的溢价率为40%，B的溢价率为20%。合理吗？

二、CD两只转债，C正股基本面好，D正股基本面差。假如CD两只转债的转股价值都是100元，一般情况下，C转债的转股溢价率会明显高于D。例如，C的溢价率为30%，D的溢价率为10%。合理吗？

……

投资者之所以对相同转股价值的转债给出不同的溢价率，是基于其对正股价值的理解。

虽然ABCD四只转债的转股价值同是100元，但是A公司优于B，C公司优于D，好公司有好的未来预期，当然要给AC两只转债更高的溢价率了。

乍一听没毛病，问题是A和C的股价已经计提了好的预期，而B和D的股价也计提了坏的预期。可转债在转股价值（转股价值和股价相关）既定的基础上以正股质地为参照再一次对转债计提了一次预期给出了不同的转股溢价率。

这在一定程度上是重复的，高估了AC的价值或者说低估了BD的价值。

A成长性虽好，而其市盈率(PE)可能是80倍，远远高于B的市盈率。C的基本面虽好，但是其市净率(PB)可能是5倍，远高于D的2倍……

以刚刚上市的珀莱转债、科沃转债为例。珀莱雅和科沃斯都是行业内的佼佼者，也都是十倍牛股，所以市场就给出了高估值：珀莱雅目前PE79倍，PB14.5倍；科沃斯PE136倍,PB20.6倍。在股价已经享受高估值的前提下，珀莱转债和科沃转债再次享受到了高转股溢价率。目前珀莱转债的转股价值为96.31元，而转债价格为133.99元，溢价率高达39.12%；目前科沃转债的转股价值仅为85.46元，转债价格为130元，溢价率高达52.12%。成长性差、基本面差的转债反之。

我觉得，好公司给高一些的转股溢价率是合理的，高太多则是不合理的。

不管一只转债的正股曾经有多牛，那只代表过去，不代表未来，不应该为她付出太多的代价（高溢价率），请远离她，因为她有正股杀估值和转债杀溢价的风险。

一只没有违约风险的转债，如果价格便宜，溢价率又低，那就好好珍惜吧，说不定也能丑小鸭变白天鹅。

免责声明：本文仅代表作者个人观点，不作为投资建议，据此操作，盈亏自负。转债有风险，投资需谨慎。

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