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[可转债] 楠楠成长基金月报(第33期) | 方远基金2020年投资总结和2021年展望

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更多 方远发布于:2021-01-08 23:21,来自:上海

关于楠楠成长基金请参见《楠楠成长基金诞生记》、《楠楠成长基金投资风格和投资策略变更》和《专业投资是什么?楠楠成长基金更换定投基金》,具体而言:

投资目标:为宝贝女儿楠楠设立的成长教育基金,目标200万以上。

投资计划:每月定投2000,定投期限20年,计划投入48万。

投资策略:投资由楠楠爸管理的基金,当前为方远多策略1号基金。每月定额2000不增或减,判断市场估值高低择时等工作由基金经理完成。

一、楠楠成长基金月报(第33期)

在《专业投资是什么?楠楠成长基金更换定投基金》已经介绍了楠楠成长基金变更定投标的为方远多策略1号基金,转换后份额89,892.55份加上12月增加投入份额总共91,892份。标的基金详细信息可查询私募排排网:https://dc.simuwang.com/product/HF00006NU9

截至12月31日,楠楠成长基金最新月报如下:

总共投入33期,每月2000元,累计简单投入66000元,目前基金净值92323元,简单算盈利26323元。基金计算使用基金净值法计算,准确计算收益率,当前使用基金净值法的累计收益率46.82%。

二、定投标的月度简评

基金成立33个月跑赢沪深300指数13.14点,较上期减少4.61点,本期沪深300指数大幅上涨而可转债市场表现一般。方远多策略1号基金继续坚持稳健风格,积极捕捉确定性机会。

三、长期定投在于投未来

楠楠成长基金本月净值继续新高,楠楠成长基金使用基金净值法的累计收益率46.82%。

楠楠成长基金本月净值继续新高,由于投资标的方远多策略1号基金专注低风险领域多策略投资,未来基金净值将不会再像之前那样大幅波动,较小的回撤让我们投资更安心。投资就是赌国运,方远君始终对这个国家这个民族有信心,相信可以克服短暂的困难。长期看核心指数一定是向上的,稳健跑赢指数,适当控制回撤让投资之路不那么颠簸,我们终将顺利达成一个又一个目标。

今天楠楠同学一年级期末语数英测验,楠楠爸下班回家问考得怎么样?小同学很开心地跟爸爸说:“昨天外教口语测试满分,今天语数英测验也都是满分,全班有三个同学满分。”很棒!楠楠爸要向楠楠同学学习。

四、方远基金2020年投资总结和2021年展望

首先感谢所有投资人对方远君的信任和支持,自12月中旬起我不再管理方远可转债基金,加入迎水投资管理新基金。所有投资人选择赎回老基金后又一个不落地全部申购了方远君的新基金,陪方远君重新从1开始,一起继续积累财富。

在三季度投资总结中我们预判到随着可转债发行主体急速增加质量良莠不齐可能会出现风险,基于这一判断我们在四季度采取了相对谨慎的投资策略,以投资风险较低的可转债和确定性较强的各种套利机会为主。十分幸运,由于方远君不再管理方远可转债基金后投资人都选择赎回躲开了12月份前期的可转债市场下跌,倘若方远君没有变动,基金可能会承受一定的下跌。

方远基金聚焦低风险多策略,通过对可转债的深刻认识和精耕细作创造超额收益,控制风险的前提下争取跑赢沪深300指数。从过去一段时间的表现来看,基本实现了预想的目标。方远基金(含方远可转债基金29.28%和方远多策略1号基金0.047%)在2020年收益率29.88%,跑赢沪深300指数和中证转债指数,回撤表现也大幅优于指数。

2020年跑赢沪深300指数2个点,跑赢中证转债指数24个点。

1、基金仓位和配置

方远多策略1号基金在12月底才开完户正式开始建仓,目前除现金类资产外的其他资产占比约50%,其中债券类资产(可转债)占比最大46.5%,可转债是基金投资的重点一直都占据最大仓位,偏股型转债、平衡型转债和偏债型转债均有配置,目前以低估值的平衡型转债和偏债型转债为主;权益类资产占比2.6%,主要是分级基金转型套利和要约收购仓位;期货期权资产占比1%。


基金持仓较为分散,当前持有证券数量为58支,基金前十大持仓占比17.8%,主要为风险收益比极好的低价低溢价转债,保持进可攻退可守节奏,单一持仓最大占比4.57%,适度分散尽量避免个股黑天鹅对组合造成过大影响。前十大持仓如下:

2、基金2020年经验教训

2020年我们多次见证历史,年初几个月由于疫情影响,全球市场连续暴跌,危之后是机,市场在全球大放水中大幅反弹,全年收益颇丰,一些经验教训值得回味。

主要经验:今年市场波动激烈但方远基金波动较小,主要是全年整体平均仓位只有7成左右,并根据转债市场估值进行动态调整,原因有三:一是判断新冠疫情对经济产生不利影响;二是权益市场整体估值较高;三是转债市场大部分时间估值不低,担心出现正股下杀和转债估值下杀的双杀情况。基于市场可能出现大幅波动的预判,在操作策略上以低风险为主,进行了适当的逆市操作,在转债市场火热时大幅止盈降低仓位到5成,比如今年的3、4月和10月底;在转债市场降温时逐步加仓至9成,比如春节后、5月底和9月底。由于对这些转债小周期的精耕细作,方远基金收益尚可回撤较低,避免基金净值过大波动。适时把握较为确定的机会,同时进一步研究丰富投资策略,成功开发并使用了一些新策略。基金的可转债、套利、对冲等多策略中一些策略运行良好,在策略运行良好时坚决按既定方案执行,没有走偏。一方面在能力圈范围内不断寻找机会,一方面随时应对极端情况发生,总体表现尚可。

主要教训:对市场的理解仍不够深入,经常过早减仓错过了市场较为肥美的一段,对于市场给予很高估值的公司基本错过,未能利用好转债退可守的特点进一步参与。交易能力有待提升,过分看中估值和安全性导致转债爆炒中过早卖出大涨的转债错过很大涨幅。过分重视风险因素,在一些确定性较好的机会未能进一步加大投入,对净值贡献不足。过分看中估值和安全性,在高价转债出现机会时未能很好把握。

3、2021年展望:可转债是应对极致行情最好的品种

未来一段时间内国内资本市场仍有较好的机遇:1、经济向好:中国经济率先从疫情中恢复过来,一枝独秀,从目前的各项经济数据和上市公司情况看,经济在进一步复苏。2、人民币持续升值:全球放水中国相对克制,中国经济持续向好引发人民币升值,外围资金也纷纷加码中国,外资持有的股票和债券都创下新高。3、政策利好:决策层对资本市场前所未有重视。4、居民财富配置再平衡:房产和资本市场是居民财富配置最重要的资产,“房住不炒”背景下居民财富配置向资本市场转移。5、赚钱效应:A股两年的上涨,引发赚钱效应,基金在这两年赚钱效应尤为明显,公募基金的宣传材料极具诱惑力。这些利好带来的机遇使得未来一段时间内资本市场将涌现各种各样的机会,需要提前做好准备抓住机遇。

看到机遇的同时,也要看到市场仍有不少风险和不确定性。经过前期大幅上涨,部分优势公司的估值已经较高。估值过高是最大的风险,如果公司未能继续高速发展降低估值,那么价值回归几乎是一定的。市场上涨IPO加速,创业板注册制新三板再融资,各种增发可转债提速,科创板解禁大小非减持,这些对资金的需求也不容忽视,市场上涨过程中对扩容要谨慎小心对待。资金泛滥流动性过剩引发的较快上涨,而资金来得快去得也快,所以乐观中还是要保持一分谨慎,留一半清醒留一半醉,跟随市场趋势但避免入戏太深,2021年可能是行情演绎相当极致的一年。

可转债是应对极致行情最好的品种。可转债市场也有一些风险需要考量:1、可转债发行主体急速增加,质量良莠不齐,虽然当前仍未有公开市场可转债违约的先例,但未来有很大概率会出现无法还钱的公司;2、创业板转债科创板转债对应涨跌幅扩大到20%,相应在大跌时转债的跌幅也会显著扩大;3、各种风险暴雷事件不断增加,发生个券黑天鹅的概率大大增加。市场悲观时乐观一点,市场乐观时谨慎一点。经过调整这些风险已有所暴露并展现,反而考虑的权重可以放低,更重要是看可转债的优点。

为什么说可转债是应对极致行情最好的品种?重点理解“下有保底,上不封顶,分散保护”。

下有保底:可转债是可以转换成股票的债券。所以可转债的第一属性是债,只有公司不违约,就算公司股价一直不涨持续下跌最终也能拿到本金和利息。最近转债一跌,就有很多人担心违约风险。以后转债一涨大家又会忘了还有违约这回事。其实转债涨了之后,违约的风险丝毫没有下降,反而是对于投资者而言,违约后的代价更高了。

上不封顶:可转债可以转换成股票,当股票大涨时可转债也会跟着大涨。英科转债最高价2360元是最好的例证,众多几百元转债数不胜数。可转债要想获得高收益主要靠股性,当前是可转债大时代,百花齐放抓到牛债的机会比以前更多。

分散保护:两个含义:1、分散持有更有可能抓到牛债,重仓博单支如果拿到瘟债,看着别的债大涨自己的债一直不涨心里会非常难受;2、虽然可转债没有公开市场违约的先例,但未来一定会有违约的公司,组合投资分散保护能让我们免于灭顶之灾,而且也许还能小额刚兑。

极致行情会持续多久,接下去会如何演绎,谁也不知道。树也不可能涨到天上,小公司也不可能跌得一文不值。可转债的债性给了相对底部,下修给了作弊方法,股性给了大赚空间,回售到期给了明确时间,是应对极致行情最好的品种。只要认定可转债不会大规模违约,通过对可转债各种策略的灵活运用,一定可以获得满意的回报。

市场悲观时乐观一点,市场乐观时谨慎一点。2021年方远基金还是按不盲目悲观也不盲目乐观的主基调,跟随经济形势和市场变化做出应对,以应对为主预测为辅。不贪婪不恐惧,积极储备策略,多策略运行,东方不亮西方亮,保持盈利手段的多元化。通过立足可转债,不断修炼十八般武艺,争取做到下跌尽量控制回撤,上涨尽量跟随指数,从而实现控制回撤的同时又跑赢指数的目标。

方远君最近刚加入一家大型私募担任合伙人,十分忙碌,暂时跟大家道个别。

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