菜单

[可转债] 纯干货分享:手把手教你通过折价转债捡钱

阅读:2518回复:10
楼主#
更多 VK发布于:2020-07-05 10:24,来自:广东

本文首发于微信公众号:VK低风险策略研究


一个信奉有效市场理论的金融学教授和学生一起散步。

学生:老湿,您看,地上是10美元钞票吗?

教授不,那不可能是10美元钞票。即使是,之前肯定早已经被人捡起来了。

教授走了。

学生弯腰捡起了钞票去喝了杯啤酒。





【捡钱实例


图片:微信图片_20200705102300.png


上图是今天下午国轩高科国轩转债的叠加分时线,上方白色线是国轩高科,下方紫色线是国轩转债。


假设:今天开盘时我持有820股国轩高科(这820股是之前100张国轩转债转股而来)。
时间来到下午2点50分国轩高科股价:28.29国轩转债市价:231.077


国轩转债转股价格12.19,因此其转股价值为100*28.29/12.19=232.075国轩转债折价率=(232.075-231.077)/231.077=0.43%

此时:以28.29的价格卖出正股820股,以231.077的价格买入转债100张。
买入转债后成交后提交转债转股单。

假设按股票万1.2,深圳转债十万分之5计算:卖股所得:820*28.29*(1-0.1%所得税-0.012%佣金)=23171.82元买债所花:231.077*(1+5/100000)=23108.86元

100张转债可以转换成100*100/12.19=820股正股令加100*100-820*12.19=4.2元余款
所以晚上清算时,账户仍持有820股国轩转债,持仓股数没有任何变化,但是却获得了一笔额外收益=23171.82-23108.86+4.2=67.16元67.16/(820*26.88昨日收盘价)=0.30%,成本相对昨天收盘市值降低了0.3%。


【套利分析
总结下上面的捡钱实例:


1、通过折价转债(已进入转股期)的前提是:你手上有正股


2、所见即所得:当你在下午2点50分,通过软件看到看到0.43%的折价,只要你手速够快,迅速完成了上面所说的交易,那么你就能马上捡到这个钱。


3、这是一条不能回头的林荫路:当你走在路上,看到某张钱,而没有捡,你只能继续往下走,不能再回头去捡了。一天之中,你只有一次弯腰的机会,在某个时刻你弯腰捡了钱,接下来的路上你看到地上的钞票面值再大,你也没有权利再去捡了。比如你在2:50捡了0.43%的折价,那么尾盘0.66%的折价你是没权利去捡了的,因为你手上已经没有可以卖出的正股了


4、套利利润=锁定的折价-0.1%的印花税-0.017%的交易佣金=锁定的折价-0.117%(非绝对精确算法,不同交易佣金套利利润有差异)。所以一般折价达到0.3%以上我才会考虑进行套利



【如何快速锁定折价
所见即所得,瞬间锁定差价的前提是什么?是要尽可能同时地卖出正股,买入转债。


有人会说,VK你说的原理我明白了,但我觉得自己手有点笨,没法那么快的同时卖出正股买入转债。


那我教你个实用技巧:

当折价率来到你心仪的水平时,在电脑端用买一的价格卖出正股,在手机端用卖一的价格买入转债,。


当然,即使反应再迅速的人,也不可能做到真正的“同时”——除非是通过电脑程序来实现。所以我也在和有编程能力的朋友沟通,看能否通过在某些开放型交易平台通过编程来实现实时监测和买卖。这样一方面节省了盯盘折价的时间,另一方面能做到无缝切换。如果你有这方面的编程能力和兴趣,欢迎后台和我留言,我想我们很可能会成为投资路上的好盆友。


话说回来,即使手动操作,有一些时间差也不是大问题,因为时间差带来的可能是正收益(比如你卖出正股后,转债又跌了一点),也可能是负收益(比如你卖出正股后,转债又涨了一点)。如果套利次数够多,这种时间差的影响在综合后基本应该是中性的。



【捡钱不是一次性活动

如果仅仅是一次0.43%的折价,自然没必要大费口舌讲这么多。

巴菲特说过,如果你在厨房里见到了一只蟑螂,那么你应该还会看到更多。

这种套利也是:如果你今天见到了折价套利机会,估计以后还会见到更多。


以国轩转债为例,6月23号开始转股,各交易日的收盘溢价率:


6.23:-1.88%

6.24:-0.49%

6.29:-0.44%

6.30:-0.17%

7.01:   0.4%

7.02:  0.18

7.3:-0.66%


可以看到,7个交易中,即使按收盘价计算也有4个交易日有套利机会。按收盘价计算的套利利润=1.88%+0.49%+0.44%+0.66%-4*0.117%=3%


这还仅仅是收盘时的折价率,而盘中往往会出现更大的折价率。根据我自己的实际经历,实际上6.30也出现过0.3%以上的折价。国轩转债进入转股期以来,我通过这种套利方式大致已经降低了约4%的成本,加上今天正股的大涨,之前250买在半山腰的那点转债应该事解套了。


所以什么样的路上容易不断出现这样的小额捡钱机会呢?

1、转债已进入转股期,这个是先决条件。

2、通常转债价格需要以达到强赎阈值130以上

比如现在的国轩转债,230+的价格,是非常容易出现折价的。200以上的转债已经完全失去了债性,几乎100%是股性了。当正股大幅上涨的时候,由于转债投资者胆小,导致转债不敢跟涨,就出现了较大折价(转债追不上正股)。

3、捡钱机会大概有多少次?还是以国轩转债为例,进入转股期15个交易日,国轩转债触发强赎(转股价值始终保持在125以上,这里国轩转债不是常规的130强赎阈值),然后上市公司要择日召开股东大会决定是否强赎,如果强赎肯定也要再给转债至少一两个月的存续期。



所以我们可以假设进入转股期后的国轩转债至少还有15+45=60个交易日的寿命,假设有50%的交易日出现折价,平均能吃到的折价0.5%,那么利润大概有60*0.5*(0.5%-0.117%)=11.49%。


其实上面还是比较保守的估计,我敢打赌,在未来两周以内,国轩转债就会出现2%以上的套利机会。


按照我的个人观察,我认为这种系列套利的套利空间基本在20%以上




【本质:收益增强



我自己给这种套利叫作“收益增强”策略,也就是持有正股的同时,通过套利的方式获得正股涨跌以外的额外收益



所以这种策略我只用在自己看好的股票上。试想如果是一只天天跌的烂股,那每天套的利很可能都不够抵消正股下跌产生的亏损(烂股的转债同时也难产生折价)。


另一只最近我在使用“收益增强”策略的股票就是顺丰控股。顺丰控股我认为是一只好票,所以我持有它的正股,而它近期几乎每天都会出现折价,所以我自然是笑纳这样的捡钱机会。



【一天中有没两次捡到钱的可能?
我在前文提到:一天之中,你只有一次弯腰的机会,在某个时刻你弯腰捡了钱,接下来的路上你看到地上的钞票面值再大,你也没有权利再去捡了。因为你手上没有正股了。


但是,你手上有转债。


虽然你买到转债后就应该挂单转股,但是你要知道,转股是在晚上交易所清算的时候进行的。实际上,即使及你挂了转股单,完全不影响你买卖转债。


万一股价大幅波动,转债由折价变成溢价,哈哈,不好意思,地上又看到钱了:你可以卖出转债的同时,买入正股,锁定溢价!一天中两次捡钱机会就这样产生了。


1楼#
utxf发布于:2020-07-13 00:52,来自:北京
其实一天当中可以分成多笔交易,这样不至于出现大肉的时候没有套利机会!还有需要注意的一点是转债张数和股数之间要算好,避免两者总金额相差太大!
2楼#
ccprince发布于:2020-07-12 20:10,来自:北京
学习了,受益匪浅
3楼#
jiazifei0512发布于:2020-07-11 22:52,来自:上海
VK,你好,问一下,你这种套利的操作,是不是需要时刻盯着大盘正股,还要时刻计算折溢价? 这个操作对个人的网速,或者手速有多大要求?
4楼#
jiazifei0512发布于:2020-07-11 22:50,来自:上海
aji1970:电脑端、手机端能同时打开同一账户的交易界面吗?回到原帖
你这样打开的目的是什么呢?
5楼#
VK发布于:2020-07-11 22:34,来自:广东
aji1970:电脑端、手机端能同时打开同一账户的交易界面吗?回到原帖
可以的
6楼#
tang902发布于:2020-07-08 14:06,来自:重庆
写的很好,学习了,利用转股期捡点鸡腿。
好好投资
7楼#
lilypan发布于:2020-07-07 11:48,来自:北京
谢谢分享!学习了。
8楼#
aji1970发布于:2020-07-06 23:05,来自:重庆
电脑端、手机端能同时打开同一账户的交易界面吗?
9楼#
Dream丶发布于:2020-07-06 22:03,来自:四川
快来看看@小米多多
10楼#
老巴格发布于:2020-07-05 22:02,来自:山东
收益匪浅,值得一试!
养更多的金鹅,努力实现财务自由、时间自由和心灵自由!
游客